来源：wind

　　近期股市出现一轮回落，可转债受影响也纷纷下跌，尤其是跌破面值的可转债在逐渐增多，大行情回探下，可转债和正股表现如何，对比可知晓。

　　//  股指有所回落  //

　　从股市近期走势来看，短线市场经历了一轮小调整。6月25日，股指继续探底，目前还没有止跌的迹象。Wind行情显示，上证指数自5月20日创阶段新高后拉开调整序幕，一个多月时间上证指数下跌6.47%。而深成指和创业板指则见顶更早一些，5月10日高点以来至目前调整幅度分别达9.58%和10.53%，较上证指数明显要弱。

　　//  可转债指数有所下探 //

　　可转债上，以万得可转债等权指数来看，同样有所回落。Wind行情显示，在股票下跌带动下，万得可转债等权指数和上证指数一样也是在5月20日创出高点后逐步回落，一个多月以来，期间累计跌幅6.47%。和上证指数跌幅持平，明显小于深成指和创业板指。

　　//  跌破面值越来越多  //

　　截至6月25日收盘，Wind数据显示，目前532只正常交易的可转债，已有95只跌破面值，占可转债市场的17.86%。从上述可转债指数来看，上周四至本周一，三个交易日在加速下跌，因此跌破面值的可转债家数也在快速增加，其中6月24日周一达到最多97只，周二稍有下降。

　　具体来看，目前正常交易的可转债中，价格最低的是中装转2，最新的收盘价为30.41元/张，不足面值的1/3。在持续创新低下，仍没有止跌的迹象。主要是公司股票变更为ST后股价连续下跌，可能遭遇退市，因此可转债可能出现兑付风险。

　　可见近日可转债经历了一轮重挫，主要原因是市场担忧可转债转股，权益市场不佳下，价值无法保证。此外上市公司兑付风险，尤其是近年来无法兑付违约的可转债时有出现，从而使得可转债债底价值也出现一定的存疑。

　　中信证券首席经济学家明明表示，低价转债相较于信用债存在明显的信用下沉特点，对于投资者而言容错率较低，因此主流机构倾向于对弱资质转债及时、密集出库。叠加近期A股市场行情低迷、评级调整与问询函发布、个别弱资质转债即将面临到期兑付的问题，对投资者决策有所影响。

　　//  正股与可转债涨跌对比  //

　　以本轮自5月20日回落以来，1个多月正股和可转债均跌多涨少。具体来看：

　　1、 可转债方面，Wind数据显示，目前正常交易的532只可转债中，期间共有53只上涨，占比10%。总体上可转债平稳，跌幅10%以内高达374只，占据绝大多数。

　　2、 正股方面，Wind数据显示，目前532只正股共有65只上涨，较可转债数量稍多。不过正股下跌10%以上占据绝大多数，跌幅更大，占比也超过65%。

　　总体可见可转债涨跌幅度要小，平稳一些。而个股跌幅大的多，表现更弱。

　　//  可转债后期还能投资？  //

　　西南证券杨杰峰分析认为，近期低价可转债连续下行，主要原因为部分低价可转债发行人的偿付能力已经受到质疑。尽管其价格已经足够低廉，但由于转股溢价率仍较高以及正股可能本身已经面临退市压力，难以通过转股退出，“进可攻”“退可守”恐均落空。当前来看，在较长的时间维度内、对于存在瑕疵标的进行充分剔除之后、选取足够数量低价可转债构建组合，可能仍有相对较高的胜率。

　　山西证券认为，市场对个股退市、评级下调等事件担忧已过度，部分个券存在错杀现象。同时，个券市价中位数位于过去三年合理区间下限，显示市场整体处低估状态。展望下半年，认为过度担忧终将缓解，同时随着中期时点过去，流动性将重回充裕，市场或逐步转暖。即便市场保持平稳，挖掘个券、寻找结构性机会也将是下半年主题。

　　民生加银基金分析认为，在当前权益市场预期改善、纯债机会成本降低的环境下，资金有望回流转债市场，转债较好的赚钱效应有望延续。因此我们对转债市场维持积极态度。在择券上，从历史情况看，基于低估值转债的投资策略长期超额收益显著，因此选择这样的转债来构建组合底仓，此外还将自下而上挖掘优质股性转债增强产品锐度。

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